Papierowy bilioner. W jakiej części majątek Muska jest realny?

Po udanym debiucie SpaceX na nowojorskiej giełdzie Nasdaq zgodnie okrzyknięto Elona Muska pierwszym Ziemianinem, którego wartość majątku przekroczyła bilion dolarów. Z czego bierze się to przekonanie? I czy rzeczywiście jeden bilioner Elon Musk ma dziś większy majątek, niż to, co wszyscy Polacy (ponad 20 mln pracujących ludzi) wypracowują przez cały rok? Jaka część tych pieniędzy jest „prawdziwa”, a jaka to wycena marzeń?

SpaceX zadebiutował w piątek na giełdzie Nasdaq. To był ostatni akord największej oferty publicznej w historii, wartej 75 mld dolarów. Akcje, które sprzedawano w ofercie publicznej po 135 dolarów za sztukę w pierwszych minutach po wejściu do notowań były handlowane po 150 dolarów, a potem dość szybko ich wartość wzrosła do 160 dolarów. To oznacza, że ich nabywcy – Polacy zostali niestety wykluczeni z tego grona – mogli sprzedać akcje z 20-procentowym zyskiem.

Elon Musk: pierwszy dolarowy bilioner? Jak oni to wyliczyli?

Taka cena akcji oznacza, że firma kontrolowana przez Elona Muska jest wyceniana przez inwestorów na 2,3 biliona dolarów (dla porównania: najcenniejsza spółka świata, czyli Nvidia, dzisiaj warta jest niecałe 5 bilionów dolarów). I właśnie ta wycena rynkowa decyduje o tym, iż Elon Musk otrzymał status dolarowego bilionera. Musk kontroluje bowiem 42% akcji SpaceX (reszta należy do inwestorów, którzy w kolejnych rundach finansowali rozwój firmy oraz do inwestorów giełdowych).

Podsumowując wartość 5,15 mld akcji SpaceX posiadanych przez Elona Muska (z tego 4,8 mld akcji zwykłych i 350 mln opcji na akcje, dających prawo nabycia papierów po 8,39 dolara) przy cenie z zamknięcia debiutanckiej sesji (ok. 166 dolarów za akcję) otrzymujemy 855 mld dolarów. Co prawda Elon Musk zobowiązał się tych akcji nie sprzedawać przez pewien czas, ale kiedyś będzie mógł je spieniężyć.

CZYTAJ TEŻ:

A poza SpaceX w portfelu Elona Muska jest przecież 13% akcji Tesli (największego na świecie producenta samochodów elektrycznych, rozwijającego też robotaksówki, systemy do jazdy autonomicznej i roboty humanoidalne), których wartość przy obecnej cenie rynkowej spółki wynosi 165 mln dolarów. Poza tym Musk ma też opcje na akcje Tesli, które – jeśli zdecyduje się je zrealizować – dadzą mu kolejne 6% udziałów w spółce (wartych kolejne 120 mln dolarów).

W sumie Elon Musk kontroluje notowane na giełdzie akcje spółek o wartości 961 mld dolarów. Doliczając opcje na akcje SpaceX i Tesli, które są w jego posiadaniu – rzeczywiście mówimy już o kwocie z dziewięcioma zerami – 1,27 biliona dolarów. W przeliczeniu na polską walutę jest to 4,5 biliona zł, a więc ciut więcej, niż wynosi roczne PKB Polski, czyli wartość wszystkiego, co Polacy (pracownicy, firmy) wytwarzamy w skali roku. Jeden bilioner (dolarowy) Elon Musk zgromadził majątek porównywalny z tym, który ponad 20 mln ludzi wytwarza przez cały rok. Albo który milion ludzi wytwarzałby przez 20 lat.

Elon Musk: już wkrótce… potrójny bilioner?

A to nie wszystko. Elon Musk (wtedy jeszcze nie dolarowy bilioner) w zeszłym roku otrzymał od zarządu i pozostałych akcjonariuszy Tesli gigantyczny program motywacyjny, który – jeśli cele zostaną wypełnione – pozwoli mu zgarnąć kolejne 12% udziałów w Tesli (w 12 transzach po mniej więcej 1%). Musk zobowiązał się do osiągnięcia celów biznesowych, które sprawią, że wartość rynkowa Tesli będzie większa, niż dziś. Każde pół biliona dolarów większej wartości rynkowej Tesli – aż do 8,5 biliona dolarów – oznacza dodatkową wypłatę kolejnej transzy premii w akcjach dla Muska. Dziś Tesla warta jest 1,5 biliona dolarów.

Poza celami dotyczącymi zwiększania wartości giełdowej firmy w pakiecie premiowym są też konkretne cele: np. 20 mln sprzedanych samochodów (teraz rocznie Tesla sprzedaje 2 mln samochodów), 10 mln aktywnych subskrybentów usługi jazdy autonomicznej, milion sprzedanych robotów humanoidalnych Optimus i milion robotaksówek dostarczonych na rynek. Ostatni pakiet celów dotyczy zysk operacyjnego (EBITDA). Najniższy cel to 50 mld dolarów zysku operacyjnego firmy rocznie (ostatnio miała 15 mld dolarów zysku operacyjnego rocznie).

Jeśli te cele zostaną wypełnione, to bilioner Elon Musk będzie miał 21% udziałów w Tesli, co oznaczałoby – przy obecnej wartości spółki – 300 mld dolarów. A przy „docelowej” wartości spółki koniecznej, by Elon Musk dostał pełen pakiet akcji z programu motywacyjnego (pięć razy większej niż dzisiejsza) wartość jego udziałów w Tesli osiągnęłaby już 1,5 biliona dolarów.

CZYTAJ TEŻ:

Jeśli Elonowi Muskowi będzie „szła karta”, to i SpaceX – choć dziś już wyceniany hojnie – może osiągnąć „docelowe” wyceny kreślone przez największych analityków, na poziomie 4 bilionów dolarów (z czego 42% – a więc 1,7 biliona dolarów – przypadałoby na Muska).

Zatem mamy faceta, który dziś ma majątek rzędu 1,27 biliona dolarów (uwzględniając opcje), zaś jeśli zrealizuje swoje plany – będzie za jakieś 10 lat miał akcje warte 3,2 biliona dolarów. Potrójny bilioner? Ale jest i druga strona medalu. Zarówno obecna wycena Tesli, jak i SpaceX, to w przeważającej części wycena przyszłego sukcesu obu firm, który może nadejść, ale nie musi. Na ile można by sumować „prawdziwy” majątek Elona Muska, gdybyśmy wyceniali tylko to, co jest dziś? Nadal byłby to bilioner?

„Papierowy” bilion, czyli marzenia kontra rzeczywistość

Cóż, całe to muskowe „bilionerstwo” w pewnym sensie „na kredyt”. Nie chodzi o to, że gdyby Elon chciał te pieniądze dostać do ręki, to prawdopodobnie uzyskałby jedną czwartą, może jedną piątą tej kwoty (bo musiałby sprzedawać udziały po coraz niższej cenie). Chodzi raczej o to, że giełda – jak wiadomo – dyskontuje przyszłość. A więc w cenie akcji Tesli i SpaceX jest zawarta wiara, że obie spółki zrealizują gigantycznie napompowane oczekiwania.

Wycena Tesli obejmuje – poza tym, że firma będzie nadal sprzedawała samochody elektryczne – to, iż sprzeda też miliony systemów do jazdy autonomicznej i robotów oraz że stanie się globalnym operatorem robotaxi. Na razie to obietnica i to wątła, ale oczywiście w cenach akcji Tesli zawarte jest jej spełnienie. Analitycy mówią, że sam istniejący biznes Tesli (czyli produkcja aut elektrycznych) wart jest najwyżej 80 dolarów na akcję, czyli 20% wyceny rynkowej Tesli. A to oznacza, że 715 mln akcji Elona Muska w tej spółce tak naprawdę warte jest „tylko” 57 mld dolarów. Cała reszta to… wycena bujania w obłokach, wizjonerstwa, przyszłych modeli biznesowych.

A w przypadku SpaceX nie jest inaczej. Choć SpaceX jest ikoną postępu i innowacji, to patrząc od strony czysto finansowej – tylko jeden z trzech segmentów jej działalności przynosi zyski. Wystrzeliwanie rakiet (Starship i Falcon) na razie jest deficytowe, podobnie jak xAI (centra danych, sztuczna inteligencja Grok i superaplikacja X), zarabia tylko sieć satelitów Starlink dostarczających internet do 10 mln abonentów. Ta część biznesu SpaceX wypracowała w zeszłym roku 7,2 mld dolarów zysku operacyjnego EBITDA (cała firma miała 6,6 mld dolarów zysku EBITDA).

Przychody SpaceX w zeszłym roku wyniosły 18,7 mld dolarów. Porównując wycenę SpaceX z wyceną Nvidia (jej wartość rynkowa to 20-krotność przychodów z ostatnich czterech kwartałów), czy z wyceną Microsoftu (wycena rynkowa stanowi 10-krotność przychodów) łatwo dojdziemy do wniosku, że SpaceX w oparciu o bieżące przychody wart jest 400 mld dolarów. No, może 600 mld dolarów, biorąc pod uwagę możliwą dużą dynamikę wzrostu przychodów w najbliższym czasie i to, że w zasadzie ma „kosmiczny” monopol.

Tyle, że 600 mld dolarów to tylko 25% wartości rynkowej SpaceX po debiucie. Jeśli więc podzielimy majątek Elona Muska ulokowany w akcjach SpaceX (855 mld dolarów) przez cztery, dostaniemy 215 mld dolarów. Cała reszta to wycena marzeń, planów, mniej lub bardziej realnej przyszłości. Doliczając tę kwotę do „realnej” części wyceny Tesli – dojdziemy do wniosku, że realny majątek Elona Muska – rozumiany jako wycena istniejącego biznesu – to jakieś 270 mld dolarów. A cała reszta – czyli mniej więcej bilion dolarów – to wycena marzeń. Ale przecież każdemu wolno marzyć. Niektóre marzenia się spełniają.

——————————

CZYTAJ WIĘCEJ O TYM:

——————————

ZAPISZ SIĘ NA NASZE NEWSLETTERY:

>>> W każdy weekend sam Samcik podsumowuje tydzień wokół Twojego portfela. Co wydarzenia ostatnich dni oznaczają dla Twoich pieniędzy? Jakie powinieneś wyciągnąć wnioski dla oszczędności? Kliknij i się zapisz.

>>> Newsletter „Subiektywnie o Świ(e)cie i Technologiach” będziesz dostawać na swoją skrzynkę e-mail w każdy czwartek bladym świtem. Będzie to podsumowanie najważniejszych rzeczy, o których musisz wiedzieć ze świata wielkich finansów, banków centralnych, najpotężniejszych korporacji oraz nowych technologii. Kliknij i się zapisz.

——————————

ZAPLANUJ ZAMOŻNOŚĆ Z SAMCIKIEM

Myślisz, że nie masz szans na żywot rentiera? Że masz za mało oszczędności? Że za mało zarabiasz? Że nie umiał(a)byś dobrze ulokować pieniędzy, gdybyś je miał(a)? W tym e-booku pokazuję, że przy odrobinie konsekwencji, pomyślunku i, posiadając dobry plan, niemal każdy może zostać rentierem. Jak bezboleśnie oszczędzać, prosto inwestować i jak już teraz zaplanować swoje rentierstwo – o tym jest ten e-book. Praktyczne rady i wskazówki. Zapraszam do przeczytania – to prosty plan dla Twojej niezależności finansowej. Polecam też trzy inne e-booki: o tym, jak zrobić porządek w domowym budżecie i raz na zawsze wyjść z długów, jak bez podejmowania ryzyka wycisnąć więcej z poduszki finansowej i jak oszczędzać na przyszłość dzieci.

————————————

ZOBACZ NASZE WIDEOROZMOWY I PORADNIKI:

„Subiektywnie o Finansach” jest też na Youtubie. Raz w tygodniu „Magazyn Subiektywnie o Finansach”, a poza tym rozmowy z mądrymi ludźmi o pieniądzach, komentarze i wideofelietony poświęcone naszym portfelomoraz poradniki i zapisy edukacyjnych webinarów. Koniecznie subskrybuj kanał „Subiektywnie o Finansach” na platformie Youtube.