SpaceX ciąży globalnej branży kosmicznej. Gigantyczna przecena akcji. Ale tuż obok leży EchoStar. Jak kupić spółkę… za połowę jej wartości?

Czerwcowy debiut SpaceX był pretekstem do przypomnienia sobie o spółkach kosmicznych. Ale kilka dni po spektakularnej inauguracji notowań spółki Elona Muska doszło do poważnego tąpnięcia kursu akcji. Jego końca nie widać. SpaceX jest dziś notowana za połowę swojej najwyższej ceny. Ale SpaceX to nie całe uniwersum kosmosu, są jeszcze inni pretendenci, którzy mogą odegrać poważną roli w jego eksploracji. Losy satelitarnej spółki EchoStar są splecione ze SpaceX w taki sposób, że wygląda to na nie lada okazję inwestycyjną

Miało być przepięknie, ale dziś jest raczej tak sobie. Tak można skwitować przebieg notowań giełdowych SpaceX półtora miesiąca po debiucie na parkiecie. Akcje sprzedawane w rekordowej ofercie publicznej po 135 dolarów za sztukę zadebiutowały na parkiecie Nasdaq po 150 dolarów, a następnie – w przeciągu zaledwie dwóch dni – dobiły do dotychczasowego szczytu na poziomie ponad 225 dolarów (co dało inwestorom 67% zarobku w porównaniu z ceną w ofercie publicznej).

Jak SpaceX pociągnął w dół giełdowy sektor kosmiczny

I wtedy pieśń o kosmicznych perspektywach spółki stworzonej przez najbogatszego człowieka planety – Elona Muska, nagle ucichła. Pierwsze skrzypce przejęli sprzedający, których presja sprowadziła kurs akcji SpaceX do około 115 dolarów. A więc zaledwie do połowy rekordowej wartości osiągniętej tuż po wejściu na giełdę. A przede wszystkim – znacznie niżej, niż wynosiła cena z oferty publicznej. Ze szczytowej kapitalizacji rynkowej wynoszącej ponad 2 biliony dolarów ostał się ok. bilion. A SpaceX wypadła z dziesiątki najcenniejszych spółek świata.

Co nie zmienia faktu, że SpaceX (notowana z kodem SPCX) to wciąż bezwzględnie numer jeden w – modnym wśród inwestorów – kosmicznym uniwersum świata. Nie zaskakuje zatem, że stanowi punkt odniesienia dla mniejszym firm z tego segmentu biznesowego. W zasadzie można powiedzieć, że pozostałe spółki naśladują zachowanie się kursu walorów koncernu, który kontroluje Musk. Jeśli więc wierzycie w podbój kosmosu i macie kosmiczne spółki lub ETF-y, to notowaniami SpaceX musicie się przejmować.

CZYTAJ TEŻ:

Zresztą wystarczy zerknąć na poniższą infografikę, żeby przekonać się o wpływie SpaceX na koniunkturę na rynku wszystkich dużych spółek kosmicznych. Poza SpaceX (SPCX) mamy na niej Rocket Lab (RKLB), EchoStar (ECHO), Viasat (VSAT), AST SpaceMobile (ASTS), Firefly Aerospace (FLY), Intuitive Machines (LUNR), a także – głównie w celach poglądowych – nasze Creotech Instruments (CRI). Całość uzupełnia kosmiczny TEMA Space Innovators ETF (NASA).

Jak widać, większość spółek – a siłą rzeczy także ETF o wiele mówiącym skrócie NASA – dość wiernie kopiuje zmiany kursu SpaceX. Różnice ograniczają się z reguły jedynie do siły impetu zmian kursu akcji. Wyjątkiem od tej reguły były jedynie Viasat i polski Creotech Instruments, który jednak w globalnym sektorze kosmicznym wciąż nie jest gigantem.

Źródło: TradingView

Ciekawym przykładem w grupie spółek kosmicznych jest EchoStar – bohater tej analizy. To nie jest gracz w biznesie kosmicznym na miarę SpaceX, ale to duża korporacja z kapitalizacją rynkową rzędu 25 mld dolarów, co stanowi mniej więcej 10% kapitalizacji rynkowej wszystkich polskich Spółek. EchoStar zajmuje się świadczeniem usług telekomunikacyjnych i medialnych – dostarcza technologie sieci szerokopasmowych, usługi satelitarne i rozwiązania telekomunikacyjne (m.in. terminale dla systemów satelitarnych).

Spółka sprzedaje też usługi satelitarne przy użyciu własnych i dzierżawionych satelitów orbitalnych. Do tego dochodzą usługi rozrywkowe, czyli działalność na rynku telewizyjnym. Kluczowymi markami, pod którym oferowane są produkty EchoStar to (oczywiście poza rodzimą marką) Boost Mobile, Boost Infinite, Sling TV, DISH TV, Hughes, HughesNet, HughesON i JUPITER. Biznes jest wybitnie międzynarodowy, ponieważ odbiorcy produktów EchoStar Corporation, założonej w 2007 r., pochodzą z całego świata.

CZYTAJ TEŻ O POLSKIM PODBOJU KOSMOSU:

Co ma wspólnego EchoStar ze SpaceX? Więcej niż myślicie

Losy EchoStar splotły się ze spółką Elona Muska dokładnie 8 września 2025 roku. Wtedy obie korporacje zawarły porozumienie, na mocy którego SpaceX kupił od EchoStar licencje (jeśli Wam to coś powie, chodzi o licencje na spektrum widma AWS-4 i H-block) za kwotę ok. 17 mld dolarów, na co złożyło się do 8,5 mld dolarów w gotówce oraz… 8,5 mld dolarów w akcjach SpaceX (umowa została zawarta jeszcze przed upublicznieniem SpaceX, a więc wartość akcji była liczona zupełnie inaczej, niż dziś). Ponadto SpaceX zobowiązało się spłacić ok. 2 mld dolarów odsetek od długu zaciągniętego przez EchoStar.

Z tytułu tej umowy do bilansu EchoStar wskoczy 261,8 mln akcji SpaceX, których obecna wartość rynkowa wynosi niecałe 30 mld dolarów. Wejdą one do „książek rachunkowych” EchoStar do listopada 2027 roku. Transakcja zdaje się pewna, gdyż w maju tego roku amerykański federalny urząd ds. komunikacji FCC – który musiał wyrazić zgodę na tę transakcję – nie znalazł jakichkolwiek zastrzeżeń wobec projektowanego dealu.

Dlaczego o tym wszystkim piszę? Otóż jeśli spojrzycie na notowania EchoStar, to z łatwością zauważycie, że inwestorzy giełdowi wyceniają spółkę na 25,2 mld dolarów. To mniej, niż obecna wartość rynkowa akcji SpaceX, które znajdą się w posiadaniu EchoStar. A przecież aktywa operacyjne EchoStar też są sporo warte.

Hong Yi Chen, US and Global Equities Fund Manager w Tema ETF uważa, że biznes podstawowy EchoStar jest warty mniej więcej 20 mld dolarów. Z moich rachunków wyszło, że wartość godziwa majątku EchoStar jest bliższa 18 mld dolarów, ale nie ma sensu rozwodzić się nad takimi szczegółami. Jeśli wyliczenia analityka tego londyńskiego funduszu są trafne, to okazuje się, że wartość akcji SpaceX, które ma otrzymać EchoStar, powiększona o wartość godziwą spółki i pomniejszona o dług netto i należne podatki, wynosi prawie 45 mld dolarów.

To może być nie lada gratka dla inwestorów, bo rzadko zdarzają się takie spółki, których wycena rynkowa nie tylko nie dyskontuje już przyszłości (nierzadko wieloletniej), ale jest wręcz znacznie niższa od tego, co wynika z najbliższych wydarzeń, które są już zagwarantowane umowami. W tym przypadku mamy dyskonto w obecnej wycenie giełdowej EchoStar w porównaniu z wartością godziwą spółki na poziomie niemal 80%.

Źródło: opracowanie własne na podstawie domeny publicznej

Czego rynek nie widzi? Plusy i minusy inwestycji w EchoStar

Ktoś może powiedzieć: „to zbyt piękne, żeby mogło być prawdziwe”. I rzeczywiście, rynek znany jest nie tylko z tego, że wycenia przyszłość (często zbyt daleką i zbyt niepewną), ale też z tego, że nie pozostawia takich okazji zwykłym śmiertelnikom. Po to na rynku działają suto opłacani analitycy i zarządzający aktywami, żeby tego typu okazje wychwycić przed zwykłymi ciułaczami. Co więc jest nie tak? Zastanówmy się nad tym przez chwilę.

Cóż, inwestorzy operują co do zasady na rynku kapitałowym w warunkach niepewności. Gwarancji, że sprawy pójdą po naszej myśli na 100% zwykle nie ma. Wyjątkiem od tego są transakcje arbitrażowe, ale to niezwykle specjalistyczny wycinek inwestycji, zastrzeżony co do natury dla profesjonalnych inwestorów, dysponujących potężnymi portfelami, którzy są wyposażeni w niezwykle zaawansowane systemy informatyczne, zdolne do wychwytywania najmniejszych różnic w wycenach pomiędzy różnymi rynkami notowań czy klasami aktywów.

Na czym może polegać niepewność w tej sytuacji? Po akceptacji transakcji przez FCC jej zamknięcie wydaje się niemal pewne. Jedyną wątpliwość nastręcza termin dostarczenia akcji serii A przez SpaceX sprzedającemu licencje EchoStarowi. Ma do tego dojść do listopada 2027, a zatem został jeszcze nieco ponad rok. Dużo czasu. Wartość giełdowa akcji spółki Muska może osunąć się znacząco. Ten tok rozumowania jest dla mnie w pełni zrozumiały.

Jednak żeby wycena giełdowa zrównała się z wyceną godziwą biznesu EchoStar biznesu, to pakiet walorów SpaceX przypadających EchoStarowi musiałby mieć w zaokrągleniu wartość 5 mld dol. A więc wartość spółki Elona Muska musiałaby spaść do niecałych 20% wartości obecnej (która już wynosi tylko połowę wartości z pierwszych notowań po debiucie). Możliwe? Jak najbardziej. Ale czy prawdopodobne?

Nawet najwięksi pesymiści szacujący wartość SpaceX nie widzą takiej wyceny. Najniższa znana mi wycena SpaceX pochodzi od Nicholasa Owensa, analityka Morningstar, który uważa, że w scenariuszu bazowym są one warte 63 dol. Mnie wyszło trochę lepiej (poniżej 80 dolarów). Oczywiście, SpaceX to firma, która dziś w dużej części sprzedaje marzenia, ale jednak ma też biznes, który przynosi ogromne pieniądze – sieć satelitów Starlink, który dostarcza internet satelitarny kilku milionom ludzi na świecie. Więcej o wycenie biznesu SpaceX tutaj.

Natomiast podpowiedzią na temat tego, jakie perspektywy rysują się przez EchoStar może być średnia wycena spółki przedstawiana przez FactSet na podstawie prognoz analityków. Giełda Nasdaq – a dokładniej inwestorzy na niej handlujący – wycenia jedną akcję spółki na niespełna 87 dolarów. Jednocześnie analitycy zakładają, że w perspektywie najbliższych 12 miesięcy będą one warte 137,6 dolarów (o prawie 60% więcej, niż dziś).

Inwestycja w akcje EchoStar jest o tyle ciekawa, że powoduje pewne mechaniczne zdywersyfikowanie pieniędzy – nie jest uzależniona wyłącznie od powodzenia biznesu tylko jednej firmy, lecz dwóch. Z jednej strony kupuje się tu udział w biznesie operacyjnym spółki, który generują dodatnie przepływy pieniężne. Z drugiej strony jako „gratis” są akcje SpaceX (a właściwie będą za ponad rok).

WAŻNY DISCLAIMER: Pamiętaj, to nie są porady inwestycyjne ani tym bardziej rekomendacje. Jesteśmy tylko blogerami i dziennikarzami, nie mamy licencji doradcy inwestycyjnego i nie możemy wydawać rekomendacji. Dzielimy się po prostu swoim doświadczeniem i tylko tak to traktuj. Twoje pieniądze to Twoje decyzje, a my – o czym się już wielokrotnie przekonaliśmy – nie jesteśmy nieomylni. Weź to, proszę, pod uwagę, czytając w „Subiektywnie o Finansach” ten i inne teksty o inwestowaniu.

UJAWNIENIE POTENCJALNEGO KONFLIKTU INTERESÓW: W chwili oddania tej analizy do publikacji  jej autor miał pozycje long put dla akcji SpaceX z cenami wykonania opcji po 80, 120, 210 dolarów.

————————————-

CZYTAJ TEŻ:

——————————-

ZAPLANUJ ZAMOŻNOŚĆ Z SAMCIKIEM: 

Myślisz, że nie masz szans na żywot rentiera? Że masz za mało oszczędności? Że za mało zarabiasz? Że nie umiał(a)byś dobrze ulokować pieniędzy, gdybyś je miał(a)? W tym e-booku pokazuję, że przy odrobinie konsekwencji, pomyślunku i, posiadając dobry plan, niemal każdy może zostać rentierem. Jak bezboleśnie oszczędzać, prosto inwestować i jak już teraz zaplanować swoje rentierstwo – o tym jest ten e-book. Praktyczne rady i wskazówki. Zapraszam do przeczytania – to prosty plan dla Twojej niezależności finansowej. Polecam też trzy inne e-booki: o tym, jak zrobić porządek w domowym budżecie i raz na zawsze wyjść z długów, jak bez podejmowania ryzyka wycisnąć więcej z poduszki finansowej i jak oszczędzać na przyszłość dzieci.

——————————

ZAPISZ SIĘ NA NASZE NEWSLETTERY:

>>> W każdy weekend sam Samcik podsumowuje tydzień wokół Twojego portfela. Co wydarzenia ostatnich dni oznaczają dla Twoich pieniędzy? Jakie powinieneś wyciągnąć wnioski dla oszczędności? Kliknij i się zapisz.

>>> Newsletter „Subiektywnie o Świ(e)cie i Technologiach” będziesz dostawać na swoją skrzynkę e-mail w każdy czwartek bladym świtem. Będzie to podsumowanie najważniejszych rzeczy, o których musisz wiedzieć ze świata wielkich finansów, banków centralnych, najpotężniejszych korporacji oraz nowych technologii. Kliknij i się zapisz.

———————————

zdjęcie tytułowe: EchoStar