Sławomir Mentzen sprzedaje akcje i wchodzi na giełdę. Czy warto stać się udziałowcem biznesu podatkowego znanego polityka? Okazja czy… coś dziwnego?

Od poniedziałku drobni inwestorzy będą mogli zostać wspólnikami Sławomira Mentzena. Założona przez niego spółka Mentzen S.A. kontrolująca kancelarię zajmującą się doradztwem podatkowym, prawnym oraz usługami księgowymi rozpoczyna zapisy na akcje o wartości 12,6 mln zł. Połowa tych papierów będzie przeznaczana dla drobnych inwestorów. Spółka trafi do notowań na giełdowy rynek NewConnect. Żeby wejść w spółkę z Mentzenem, wystarczy 5000 zł oszczędności i profil zaufany. Czy to może być dobra inwestycja? Jak wysokie jest ryzyko?

Sławomira Mentzena najbardziej znacie z działalności politycznej, jest jednym z liderów Konfederacji i posłem na Sejm. Oprócz tego jest gwiazdą mediów społecznościowych (m.in. najbardziej zasięgowym politykiem na platformie TikTok) oraz utalentowanym biznesmenem. I w wieku 37 lat mógłby już spokojnie być rentierem (jeśli też chcecie być rentierami, to tutaj znajdziecie praktyczny przewodnik, jak tego dokonać).

Ciekawe? Po przeczytaniu wróć tutaj, kliknij i odkryj sprawdzone patenty Samcika na ochronę przed inflacją

Z jego zeznania majątkowego wynika, że w zeszłym roku miał nieruchomości o wartości 5 mln zł, a do tego niecały milion złotych w inwestycjach finansowych (depozyty bankowe, akcje spółki, waluty) i 33,7 bitcoinów (jeśli nic się nie zmieniło, ich wartość wynosi dziś 9 mln zł). W sumie można podsumować jego „włości” na jakieś 15 mln zł, nie licząc wartości rynkowej spółek, które prowadzi.

Chodzi m.in. o działalność doradcy podatkowego, którą Mentzen początkowo prowadził za pomocą jednoosobowej działalności gospodarczej, a od końca 2021 r. poprzez spółkę komandytowo-akcyjną. Jego kancelaria ma siedzibę w Toruniu, zatrudnia ponad 120 osób i – dzięki działalności politycznej i marketingowej Mentzena – jest znana na całą Polskę. O ile na początku 2019 r. miał kilkudziesięciu klientów (i 1,1 mln zł rocznych przychodów), to już dwa lata później – prawie tysiąc (i 11 mln zł rocznych przychodów). Teraz – ponad 2600, z przychodami 21,6 mln zł.

Zjeść ciastko i mieć ciastko

I właśnie do tej działalności szuka wspólników Sławomir Mentzen. A może nie tyle wspólników, co ustalenia wyceny rynkowej firmy i możliwości „skeszowania” części posiadanych udziałów. Na sprzedaż wystawił 35% własności spółki Mentzen S.A., która z kolei kontroluje 49,99% głosów w spółce Kancelaria Mentzen (czyli tej, która realnie prowadzi działalność doradztwa podatkowego i księgową). Pozostałą część własności Kancelarii Mentzen kontroluje polityk we własnej osobie.

Deal polega więc na tym, że można kupić 35% czegoś, w czym resztę udziałów ma Sławomir Mentzen (za pośrednictwem Fundacji Rodzinnej Mentzen, która sprzedaje akcje, dzięki czemu dochód z ich sprzedaży w ogóle nie będzie opodatkowany), zaś to „coś” ma mniejszościowy udział w kancelarii podatkowej, którą również kontroluje Mentzen.

Z punktu widzenia Sławomira Mentzena jest to złoty interes, bo do Fundacji Rodzinnej Mentzen – jeśli wszystko pójdzie dobrze – trafi 12,6 mln zł żywej gotówki ze sprzedaży akcji, które i tak nie dają większego wpływu na działalność spółki stanowiącej rdzeń wartości całego przedsięwzięcia. Te 12,6 mln zł będzie można – w ramach Fundacji Rodzinnej Mentzen – zainwestować np. w obligacje i nie płacić żadnych podatków od zysków z tych inwestycji.

Sławomir Mentzen wykonuje więc klasyczną operację pt. „zjeść ciastko i mieć ciastko”, czyli bierze od inwestorów pieniądze i nie oddaje kontroli. Ale czy podobnie złoty interes zrobią na tym nabywcy akcji Mentzen S.A.? Największym ryzykiem jest to, że wyłącznie od Sławomira Mentzena będzie zależało, czy Kancelaria Mentzen wypłaci dywidendę, z której 81% (jak czytam w memorandum informacyjnym emisji) przysługuje spółce Mentzen S.A.

A potem Fundacja Rodzinna Mentzen będzie miała decydujący głos co do tego, czy ewentualnie te pieniądze będą mogły trafić w 35% do inwestorów giełdowych poprzez wypłatę dywidendy przez Mentzen S.A. Dużo niewiadomych, cała władza w jednym ręku.

No, prawie cała, bo w statucie spółki Mentzen S.A. zawarto postanowienie, że niektóre uprawnienia korporacyjne w spółkach zależnych (czyli m.in. w kancelarii podatkowej) wymagają zgody Walnego Zgromadzenia Mentzen S.A. podjętej kwalifikowaną większością głosów. Z memorandum informacyjnego wynika, że ma to „zwiększyć transparentność i kontrolę akcjonariuszy mniejszościowych Emitenta”.

Sławomir Mentzen i podatkowe eldorado

Nawet pomijając kwestię ograniczonego wpływu na spółkę, potencjalni chętni do zakupu akcji Mentzen S.A. muszą też brać na klatę inne ryzyko – związane z tym, że Sławomir Mentzen jest politykiem, osobą publiczną. I może się zdarzyć, że z pewnym momencie uzna, iż cele polityczne okażą się ważniejsze niż te związane z maksymalizowaniem zysków kancelarii. Albo że kontrowersyjna gwiazda social mediów powie coś, co zachwieje wartością giełdowej spółki.

Już wiadomo, że cena akcji Mentzen S.A. została ustalona na najwyższym możliwym poziomie 36 zł (górne widełki z memorandum informacyjnego), co oznacza, że popyt dużych inwestorów (biorących udział w budowaniu księgi popytu) jest niemały. Ale zapisy dla drobnych inwestorów ruszają dopiero 18 marca i potrwają przez 10 dni. Żeby się zapisać, trzeba się zarejestrować w biurze maklerskim INC, wypełnić formularz i podpisać elektronicznie (dlatego warto mieć profil zaufany).

Jeśli ktoś jest już zdecydowany, to powinien się spieszyć, bo mechanizm zapisów jest taki, że zapisy mogą zostać zamknięte przed terminem, o ile okaże się, że zostaną złożone zapisy na akcje przekraczające o 200% wartość papierów, które są do kupienia. Przy cenie 36 zł i minimalnym zapisie w wysokości 5000 zł minimalny zapis wynosi 139 akcji. Do kupienia w transzy małych inwestorów jest 175 000 papierów.

Czy to może być atrakcyjna inwestycja? Cóż, działalność Kancelarii Mentzen (a to właśnie 75% jej udziałów, 49,99% prawa głosu i 81% prawa do dywidendy jest głównym aktywem Mentzen S.A.) rozwija się dynamicznie. Głównie dzięki temu, że Sławomir Mentzen wpadł na pomysł, żeby wyskalować działalność modelem abonamentowym. Firma oferuje trzy pakiety abonamentów i to właśnie klienci abonamentowi stanowią 80% wszystkich (czyli mniej więcej 2100 spośród 2700).

Poza klientami z subskrypcją są też klienci „projektowi”, czyli tacy, którzy przychodzą z konkretną sprawą, problemem, chcą, żeby poprowadzić im jakąś transakcję, a także klienci ze stałymi kontraktami na obsługę podatkową. Miesięczne przychody kancelarii o charakterze powtarzalnym wahają się ostatnio między 1,2 mln zł a 1,3 mln zł. Przychód na klienta abonamentowego kancelarii wynosi dziś 512 zł miesięcznie (dwa lata temu było to tylko 278 zł).

———————–

CHCESZ ZAPLANOWAĆ ZAMOŻNOŚĆ? PRZECZYTAJ KONIECZNIE! Myślisz, że nie masz szans na żywot rentiera? Że masz za mało oszczędności? Że za mało zarabiasz? Że nie umiał(a)byś dobrze ulokować pieniędzy, gdybyś je miał(a)? W tym e-booku pokazuję, że przy odrobinie konsekwencji, pomyślunku i, posiadając dobry plan, niemal każdy może zostać rentierem. Jak bezboleśnie oszczędzać, prosto inwestować i jak już teraz zaplanować swoje rentierstwo – o tym jest ten e-book. Praktyczne rady i wskazówki. Zapraszam do przeczytania – to prosty plan dla Twojej niezależności finansowej.

———————–

Ile są warte akcje Mentzen S.A.?

Łączne przychody Kancelarii Mentzen wyniosły w zeszłym roku 21,6 mln zł i w ostatnich kilku latach rosną po 5 mln zł rocznie. W ciągu zaledwie pięciu lat podatkowy biznes Sławomira Mentzena urósł aż 20-krotnie (z 1,1 mln zł przychodów rocznie w 2019 r.). Zysk netto w 2022 r. był symboliczny (tylko 200 000 zł), ale już w 2023 r. został podliczony na 3 mln zł, co daje rentowność netto na poziomie ok. 14%.

Chętni do zakupu akcji muszą odpowiedzieć sobie na pytanie, jak postrzegają model subskrypcyjny w branży podatkowej. Jeden powie, że to nie jest stabilne źródło dochodu (bo klient może w każdej chwili odejść), a drugi – że właśnie to bardziej stabilny model biznesowy niż „wiszenie” na kilku dużych klientach, których strata może załamać przychody. Model stosowany przez kancelarię Mentzena stawia na rozdrobnienie i dywersyfikację (także między usługi podatkowe i księgowe, które dają ok. 25% przychodów).

Drugą kwestią jest ryzyko dotyczące jakości usług. W branży podatkowej poszerzanie skali zawsze oznacza ryzyko, że nie będziemy w stanie obsłużyć wszystkich klientów. Słyszałem narzekania na kancelarię Sławomira Mentzena, że do obsługi klientów abonamentowych wystawiani się czasem młodzi prawnicy bez większego doświadczenia i że to niektórych klientów zniechęciło. W każdej firmie zdarzają się niezadowoleni klienci, ale model stosowany przez Mentzena jest tyleż skalowalny, co ryzykowny reputacyjnie.

Kapitał Mentzen S.A. dzieli się na milion akcji, co oznacza, że przy 3 mln zł zysku netto Kancelarii Mentzen zysk na każdą akcję wynosiłby mniej więcej 3 zł. Tak by było, gdyby Kancelaria Mentzen kontrybuowała w 100% zysków. Ale udział Mentzen S.A. w potencjalnej dywidendzie Kancelarii Mentzen wynosi tylko 81%, czyli trzeba liczyć, że zysk na akcję wynosi 2,4 zł. To oznacza, że przy cenie akcji 36 zł wskaźnik C/Z jest na poziomie 15.

Nie jest to dramatycznie wysoki poziom, ale nie można powiedzieć, żeby to było tanio. Gdyby C/Z wynosił 7-8, to byłaby cena okazyjna, spółki z branży technologicznej mają wskaźnik C/Z w okolicach 25-30, średnia dla indeksu WIG-banki – 17, a WIG-Energetyka – 8. Tyle że tu mówimy o malutkiej (z punktu widzenia giełdy) spółce z krótką historią, która dopiero rok temu wypracowała zauważalny zysk. Do tej pory biznes rósł szybko, ale czynników ryzyka – związanych także z osobą głównego akcjonariusza – nie brakuje.

Wierzyć w przyszłość Mentzena jako polityka czy podatkowca?

Nad całym przedsięwzięciem wisi absurdalna myśl, że jeśli Sławomir Mentzen kiedyś zrealizuje swoje główne postulaty, czyli te mówiące o niskich i prostych podatkach, to zniszczy swój biznes doradztwa podatkowego i przy okazji utopi pieniądze akcjonariuszy Mentzen S.A. Z memorandum informacyjnego wprost wynika, że żyłą złota dla Kancelarii Mentzen był Polski Ład i zakładanie informatykom tzw. IP Box. Dzięki tej operacji klienci Mentzena mieli zaoszczędzić na podatkach 100 mln zł.

Wyobraźmy sobie proste podatki bez żadnych ulg. Można się zastanawiać, czy potencjalni nabywcy akcji nie stoją przed wyborem – wierzyć w skuteczność Mentzena jako polityka i uciekać jak najdalej od akcji spółki zarabiającej na skomplikowanych podatkach czy też liczyć na to, iż okaże się politycznym przegrywem, a podatki w Polsce zostaną wysokie i skomplikowane. Czyli takie, na których może zarabiać Mentzen jako podatkowiec.

Jeśli emisja się uda, Sławomir Mentzen do wartości swojego majątku będzie mógł dopisać – już nie tylko ołówkiem, ale długopisem – kolejne miliony złotych jako wartość rynkową zweryfikowaną przez giełdę rozkręconego przez siebie biznesu. Jeśli 35% Mentzen S.A. byłoby warte 12,6 mln zł, to kontrolowane przez Fundację Rodzinną Mentzen pozostałe udziały (65%) trzeba oszacować na 24 mln zł.

Czytaj też: Postanowili pomóc rządowi i… złożyli własny projekt w sprawie kwoty wolnej od podatku Belki. I (niechcący) pokazali ważny problem

————

MACIEJ SAMCIK POLECA DO INWESTOWANIA:

>>> Prosto i tanio inwestuję oszczędności na emeryturę w funduszach TFI UNIQA. W ramach programu „Tanie oszczędzanie” można kupić fundusze inwestujące na całym świecie bez opłat dystrybucyjnych. Opłata za zarządzanie wynosi – dla niektórych funduszy w ramach „Taniego oszczędzania” – 0,5% w skali roku. Żeby założyć konto „Tanie oszczędzanie” i zacząć inwestować pieniądze przez internet, kliknij ten link. Albo obejrzyj ten webinar, w którym – razem z Pawłem Mizerskim z UNIQA TFI – układamy strategie emerytalne.

>>> Sztabki złota kupuję wygodnie „po kawałku” na GOLDSAVER.PL. W tym sklepie internetowym (należącym do renomowanego sprzedawcy złota, firmy Goldenmark) każdy może kupić sztabkę złota we własnym tempie i bez zobowiązań. Kliknij ten link, załóż konto, a otrzymasz bonus w wysokości 100 zł. Możesz także wpisać kod „SoF” w formularzu rejestracji. Subiektywna recenzja tego rozwiązania jest tutaj.

>>> Portfel globalnych inwestycji buduję razem z XTB, by mieć wszystko w jednym miejscu. Podobnie jak wielu innych inwestorów – używam i polecam aplikację do inwestowania XTB, gdzie nie płacisz prowizji za inwestowanie w ETF-y z całego świata (aż do wartości 100 000 euro obrotu miesięcznie), a masz możliwość budowania portfela z różnych aktywów. Gdybyś chciał korzystać z kontraktów CFD, czyli zawierających dźwignię finansową, to pamiętaj, że ryzykujesz całością kapitału i że większość inwestorów indywidualnych osiąga na takich inwestycjach straty. Przemyśl to dobrze.

XTB wprowadził na rynek nowy sposób inwestowania – Plany Inwestycyjne. Pozwalają bezpiecznie i bezpłatnie inwestować w portfele ETF-ów od największych światowych dostawców. Więcej na ich temat przeczytasz tutaj.

>>> W branże przyszłości inwestuję z VIG / C-QUADRAT. Udziały w funduszu VIG / C-QUADRAT Global Growth Trends inwestującego w branże przyszłości możesz kupić przez internet tutaj. Fundusz jest dostępny już od 200 zł (to minimalna kwota inwestycji). Fundusz jest zarządzany przez firmę zarządzającą aktywami VIG / C-QUADRAT. Jej fundatorami są Vienna Insurance Group (VIG), czyli obecna w Polsce od 23 lat grupa ubezpieczeniowa (należą do niej m.in. Wiener czy Compensa) oraz C-Quadrat Investment AG, które jest austriacką grupą niezależnych firm zarządzających aktywami z 30-letnią historią, działającą w 21 krajach i zarządzającą 8 mld euro aktywów. Więcej o VIG / C-QUADRAT przeczytasz tutaj.

>>> Wszystkie wysokokwotowe transakcje przeprowadzam u WARSZAWSKIEGO NOTARIUSZA. Ty też pamiętaj o notariuszu – gwarantuje on nie tylko bezpieczeństwo przy zakupie lub sprzedaży nieruchomości, czy rozwikłaniu spraw spadkowych. Notariusz obok doradcy podatkowego, księgowego i prawnika jest gwarantem bezpiecznego prowadzenia biznesu i majątkowych spraw rodzinnych. Jeśli jeszcze nie masz swojego notariusza, możesz go wyszukać na stronie internetowej Partnera „Subiektywnie o Finansach” – Izby Notarialnej w Warszawie. Zobacz webinar „Wieczór z notariuszem”:

>>> Część oszczędności lokuję za granicą za pomocą platformy RAISIN, która łączy polskich oszczędzających z instytucjami finansowymi z innych krajów. Platforma pozwala klientom na deponowanie pieniędzy bez konieczności ponownego potwierdzania tożsamości czy też uzyskiwania dostępu do każdego z zagranicznych banków. HoistSpar – instytucja, która jako pierwsza dołączyła do polskiej platformy Raisin – oferuje bezpieczne konta depozytowe w Szwecji, Niemczech, Polsce i Wielkiej Brytanii. Załóż bezpłatne konto w Raisin tutaj, a potem złóż zlecenie utworzenia lokaty, przelej pieniądze i przetestuj nową platformę do europejskiego oszczędzania dostępną w Polsce.

WAŻNY DISCLAIMER: Pamiętaj, to nie są porady inwestycyjne, ani tym bardziej rekomendacje. Jestem tylko blogerem i dziennikarzem, nie mam licencji doradcy inwestycyjnego i nie mogę wydawać rekomendacji. Dzielę się po prostu swoim doświadczeniem i tylko tak to traktujcie. Twoje pieniądze to Twoje decyzje, a ja – o czym się już wielokrotnie przekonałem – nie jestem nieomylny, mimo ponad 20-letniego doświadczenia w inwestowaniu własnych pieniędzy. Weź to, proszę, pod uwagę, czytając ten i inne teksty o inwestowaniu.

————

MYŚLISZ O WŁASNYM MIESZKANIU? MACIEJ SAMCIK POLECA:

>>> Kredyt na mieszkanie o stałym oprocentowaniu przez 10 lat sprawdź w BNP PARIBAS. To bank oferujący pieniądze na nieruchomości w sposób wygodny, bezpieczny i odpowiedzialny. „Subiektywnie o Finansach” wspólnie z nim edukuje Was jak pożyczać pieniądze na mieszkanie tak, by były inwestycją. Szczegóły bezpiecznego kredytu o stałym oprocentowaniu nawet przez 10 lat w BNP PARIBAS BANK POLSKA sprawdź tutaj.

>> Kredyt hipoteczny z niskim wkładem własnym na 35 lat – to jedna z ofert ALIOR BANKU, z którym „Subiektywnie o Finansach” wspólnie prowadzi Was przez meandry przedsiębiorczości, odpowiedzialnego pożyczania pieniędzy oraz cyfrowych usług finansowych. Szczegóły tej propozycji pod hasłem „Megahipoteka” sprawdź tutaj

————

GDZIE DOSTANIESZ NAJLEPSZY PROCENT? 

Obawiasz się inflacji? Zastanawiasz się, co zrobić z pieniędzmi? Sprawdź „Okazjomat Samcikowy” – to aktualizowane na bieżąco rankingi lokat, kont oszczędnościowych, a także kont osobistych, rachunków firmowych i kart kredytowych. Wszystkie tabele znajdziesz w zakładce „Rankingi” na stronie głównej www.subiektywnieofinansach.pl.

————

FINANSOWE PUZZLE: ZAPLANUJ SWOJĄ ZAMOŻNOŚĆ

Jak ochronić oszczędności przed inflacją? Gdzie oszczędzać, żeby zapewnić dobrą przyszłość dziecku? Jak zaprojektować domowy budżet? Ile trzeba pieniędzy zgromadzić – i skąd je wziąć – żeby zostać rentierem? Oto pakiet e-booków „Finansowe puzzle, czyli jak osiągnąć dobrobyt”, w których znajdziesz konkretne odpowiedzi na te pytania, a także rady, wykresy, wyliczenia. Kliknij i zobacz, to może być najbardziej inspirująca lektura tego roku.

—————-

SUBSKRYBUJ W SPOTIFY SAMCIKOWE PODCASTY:

Posłuchaj 16. odcinka „Technopodcastu” Homodigital.pl: Kiedy polecimy samolotem na paliwo wodorowe? Czy wodór będzie paliwem przyszłości? I dlaczego Polska może być wodorową potęgą? Z prof. Jarosławem Sępem, prorektorem Politechniki Rzeszowskiej oraz szefem Podkarpackiej Doliny Wodorowej rozmawia Maciek Samcik

Posłuchaj też 201. odcinka podcastu „Finansowe Sensacje Tygodnia”: to będzie dobry rok dla inwestujących w obligacje? Tematem 201. odcinka podcastu „Finansowe Sensacje Tygodnia” są obligacje.  W którym miejscu jesteśmy, jeśli chodzi o inflację i stopy procentowe (w Polsce i na świecie)? Które obligacje detaliczne mogą w najbliższym czasie przynieść najwyższą stopę zwrotu? Jaki potencjał zysków (ale też ryzyka) mają obligacje korporacyjne? I czy tzw. strategia inwestycyjna cyklu życia z obligacjami w portfelu ma jeszcze sens? Przewodnikiem po obligacyjnych meandrach jest Karol Paczuski, zarządzający funduszem obligacji w UNIQA TFI. Zaprasza Maciej Samcik, podcastu odsłuchasz pod tym linkiem.

—————-

OBSERWUJ SUBIEKTYWNY KANAŁ W YOUTUBE:

Zobacz wideorozmowę o KYC. Wspólnie z Ewą Łuniewską z ING Banku Śląskiego – próbujemy rozkminić, dlaczego banki czasem zadają nam dziwne pytania albo żądają dokumentów, które nie powinny (na pierwszy rzut oka) ich interesować?

Zobacz też cykl wideofelietonów o inwestowaniu w obligacje – bezpośrednio oraz za pośrednictwem funduszy inwestycyjnych:

Zobacz też subiektywną awanturę o to, czy warto inwestować w złoto. To najgorsza możliwa inwestycja czy… najlepsza? Kto ma rację, a kto boleśnie się myli?

Zobacz też wideofelietony o pompach ciepła. Blaski i cienie, szanse i pułapki. Jak wybrać pompę ciepła i nie utopić się w wysokich rachunkach za prąd?

————–

źródło zdjęcia tytułowego: memorandum informacyjne Mentzen S.A./Kancelaria Mentzen